投 資 學 堂 ： 3G 露 曙 光 和 黃 快 反 攻

近 期 美 國 次 按 風 暴 肆 虐 ， 差 不 多 橫 掃 大 部 份 歐 美 的 巨 型 金 融 集 團 ， 不 少 銀 行 、 保 險 公 司 先 後 因 為 次 按 的 直 接 或 間 接 相 關 投 資 ， 需 要 作 出 撇 賬 ， 甚 至 出 現 虧 損 。 即 使 一 些 在 偏 遠 亞 洲 區 的 金 融 機 構 亦 未 能 倖 免 ， 例 如 個 別 台 灣 的 保 險 公 司 及 某 間 可 能 見 紅 的 本 港 銀 行 。

可 是 卻 想 不 到 在 次 按 風 暴 發 源 地 ─ ─ 美 國 ， 竟 有 一 間 巨 型 金 融 集 團 不 但 沒 有 被 次 按 吹 倒 ， 反 而 能 從 中 賺 取 豐 厚 利 潤 ， 這 間 機 構 便 是 美 國 的 高 盛 ！
今 次 高 盛 緣 何 得 以 在 這 次 次 按 風 暴 中 倖 免 於 難 ， 還 能 賺 到 大 錢 ？
據 日 前 《 華 爾 街 日 報 》 之 報 道 ， 由 於 高 盛 在 美 國 有 兩 個 按 揭 證 券 的 交 易 員 （ Trader ） Michael Swenson 及 John Birnbaum ， 他 們 察 覺 到 次 按 危 機 將 至 ， 因 而 建 議 其 部 門 主 管 大 舉 沽 空 這 些 次 按 產 品 ， 因 而 在 這 一 役 中 獲 利 甚 豐 。
據 熟 知 內 情 人 士 透 露 ， 高 盛 在 次 按 中 大 約 損 失 15-20 億 美 元 ， 但 由 於 該 兩 位 交 易 員 的 沽 空 次 按 組 合 ， 因 而 獲 利 大 約 40 億 美 元 。 在 本 年 第 3 季 ， 不 少 金 融 機 構 皆 撇 賬 或 虧 損 之 際 ， 高 盛 反 而 可 能 賺 到 32 億 美 元 ， 是 歷 年 表 現 次 佳 的 一 季 （ Second-best three-month ） 。

多 間 大 行 齊 唱 好

投 資 市 場 的 奇 才 當 然 備 受 注 視 ， 《 華 爾 街 日 報 》 在 文 中 卻 談 到 一 點 ， 頗 值 得 大 家 細 想 ： 「 Why did Goldman continue to peddle CDOs to customers early this year while its own traders were betting that CDO values would fall ？ 」 （ 節 自 《 Legends of the fall ： How Goldman won big on mortgage meltdown 》 ） ， 其 大 意 可 譯 為 ： 「 為 何 在 高 盛 交 易 員 估 計 次 按 相 關 產 品 CDO 將 會 下 跌 而 沽 空 之 際 ， 高 盛 仍 向 客 戶 推 銷 次 按 產 品 ？ 」
談 到 外 資 大 行 ， 筆 者 察 覺 近 期 多 間 大 行 也 相 繼 看 好 和 黃 （ 013 ） 的 投 資 前 景 ， 其 中 一 個 原 因 就 是 和 黃 旗 下 的 3UK 將 與 T-Mobile （ UK ） 達 成 網 絡 共 享 協 議 ， 估 計 和 黃 3UK 未 來 的 經 營 成 本 及 資 本 開 支 ， 將 有 大 幅 下 降 的 機 會 ， 因 而 改 善 其 整 體 3G 業 務 的 盈 利 前 景 。
此 外 ， 近 期 和 黃 的 股 價 停 滯 不 前 ， 附 圖 可 見 ， 年 初 至 今 ， 和 黃 的 股 價 遠 遠 跑 輸 大 市 及 其 他 綜 合 企 業 股 ， 例 如 中 信 泰 富 （ 267 ） 、 九 倉 （ 004 ） 等 。
據 資 料 顯 示 ， 目 前 和 黃 每 股 的 NAV 大 約 介 乎 130-140 元 ， 相 對 其 昨 日 的 收 市 價 87.7 元 ， 即 目 前 其 股 價 處 於 30-40% 折 讓 ， 以 和 黃 其 他 的 非 電 訊 業 務 ， 例 如 港 口 、 能 源 、 地 產 及 零 售 等 來 看 ， 其 折 讓 亦 大 了 一 點 ， 故 當 市 場 逐 步 對 歐 洲 電 訊 業 的 前 景 較 為 樂 觀 ， 相 信 可 令 折 讓 收 窄 。

股 價 折 讓 可 收 窄

近 期 長 實 （ 001 ） 與 和 黃 間 的 差 價 大 幅 擴 闊 ， 相 信 不 少 沽 和 黃 、 買 長 實 的 交 叉 盤 亦 會 陸 續 平 倉 ， 這 亦 可 令 和 黃 股 價 回 升 。