高盛料興達下半年業績好轉，維持「買入」評級

《外資精點》高盛料興達下半年業績好轉，維持「買入」評級
9月 7日 星期五 18:26 更新

《經濟通通訊社７日專訊》高盛證券發表研究報告表示，興達國際(新聞 - 網站 - 圖片)（１８９９）上半年營業額增８％至１２﹒５億元（人民幣．下同），毛利率下跌４個百分點至２５％，主要是由於產品平均售價下跌９％，集團主要廠房江蘇興達於０７年須開始繳納１５％稅率，集團純利下跌２６％至１﹒１３億元，扣除匯兌影響，純利按年下降１１％。
報告表示，興達上半年純利較該行或市場預期為差，國內銷售量按年上升２７％，與整體市場增長同步，不過出口量因產能問題則下跌８３％。興達業績主要受到國內外的競爭激烈導致產品毛利率大幅下跌所致。
不過，高盛預期下半年興達盈利於產品毛利率改善、產能問題緩和，及少數股東權益攤薄之下會呈現好轉，維持０７年度至０９年度的全面攤薄每股預測盈利為０﹒１９元、０﹒２５元及０﹒３１元，１２個月目標價為４﹒７港元，及維持「買入」評級。
該行相信，該股現價已全部反映疲弱的上半年業績，有信心長線增長潛力及相信集團將因其於國內領導地位、具成本優勢及研發改善成為全球行業領導者。（ｋｌ）

2007年6月11日 02:10:10 p.m. HKT, AAFN 瑞銀首予興達<1899.hk>「中性」評級，目標價3.95元

瑞銀首予給予興達國際<1899.hk>「中性」評級，目標價3.95元。 報 告指出，內地最大子午輪胎鋼絲簾線生產商興達06年銷售量16.7萬噸子午輪鈶鋼絲簾及2.7萬噸鈶圈鋼絲，分別按年增長30%，佔內地市場總銷售額 30%，基於產力及基礎客戶擴張，該行預期07-09年銷售維持增幅18%。隨著第八條生產線2010年完工，興達年能力提升至40萬噸，屬業內最大產 力，足以支持每年4-5萬噸額外產量及紓緩產能瓶頸問題。 不過，面對競爭，產品價格將進一步下降，該行預期興達毛利率短期受壓，07年毛利率將由06年32.8%降至29%，但隨著行業整合，相信至08年開始回穩。受市場關注產品平均售價下跌及毛利受侵蝕，股價自高位回落30%，瑞行認為估值合理。

有d 心沃想短炒添，不過要study 一下
同埋佢好似未到底有機會去到1.5

成交額市價比率

成交額市價比率

思考問題

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股票價格是否偏高，有很多計算方法。

在1980年開始，興起「成交額市價比率」(PSR) PRICE-TO-SALES RATIO，很受分析家重視。

此比率能夠顯示偏高的股價，以及可以提醒應避免投資的股票。其可靠程度十分高。

計算的步驟如下︰

PSR = 該股票的市價/全年每股銷售價

計算全年每股的銷售方法很簡單，只要將該公司股票全年的成交金額，除以該公司的普通股總數(此數目在年報中可以找到。很多報章每天都有記載)。計算公式如下︰

全年每股銷售價 = 該股全年成交額 / 普通股總數

舉例︰

星光傳呼(1992)全年每股銷售價 = 2,246,400,000/362,492,000 = $6.20

得出$6.20這個數後，用最近的市價(1993年4月28日是$2.40)來計算PSR比率。因此，

$0.24/$0.62=0.39

星光傳呼1993年4月28日市價$2.40比過去1992年的每股銷售價低一半有多，低PSR比率，表示此股尚有上升餘地。

用PSR比率，來衡量股票是否偏高，很可靠，當此比率顯示偏高，則可免浪費時間去進一步分析該股。

衡量PSR比率數據大概如下:

1．增長迅速的股票，PSR比率超過:3，就屬偏高。

2.增長細小的股票，PSR比率超過:0.80，屬偏高。

3. 邊際利潤低的股票，(例如超級市場業務)，PSR比率超過:0.12屬偏高。

當找到不偏高的股票後，就要進一步用基本分析法來確定此股是否可投資。

投資PSR比率過份低的股票，是要承受風險的，因為很多破產邊沿的公司，其PSR比率十分低。無論如何，不偏高PSR比率的股票，或略偏低PSR比率的股票，都值得進一步去做基本分析。因為常常因此能夠找到便宜貨。

大摩首予玖龍紙業「大市同步」評級，目標價２２元

《外資精點》大摩首予玖龍紙業「大市同步」評級，目標價２２元
11月 6日 星期二 16:02 更新

《經濟通通訊社６日專訊》摩根士丹利(新聞 - 網站 - 圖片)發表研究報告表示，首予玖龍紙業（２６８９）「大市同步」評級，目標價為２２港元，估計該公司２００８至２０１３年每股盈利增長，每年達到２８％。
該行表示，玖龍管理層目標於未來五年，將箱板原紙產量由目前４５０萬噸，擴大至１９００萬噸，並取得５０％市佔率，估計或可令該公司除稅、利息、折舊及攤銷前盈利（ＥＢＩＴＤＡ）增至超過１５０億元人民幣，而每股盈利將增至逾３元人民幣。
報告又指，利好玖龍紙業的兩個主要因素，包括政府關閉效益低及已被污染的工廠，此外，管厘層亦有意拓展上游紙漿業務，以確保原材料供應及減低採購成本。（ｂｉ）


反而對玫龍有興趣，市占率有50%，紙業龍頭，夠diversify

陽光紙業 (2002) IPO

陽光紙業 (2002) IPO

正在考慮玩唔玩，3725 一手500 shares
1. 佢既main customers 有消費品公司，長遠覺得會穩定
2. 將會增加廢紙回收站 (2 -> 10)，50% 既supply 有保証
3. 近三年cost 同revenus 上升比率差唔多，成本控制好似唔係甘得
4. 基礎投資者兩件得2 個月禁售，好似短左d
5. competitor 2689 上年上市，由4 個幾升到15 以上
6. 只係靠白面牛卡紙，唔夠diversify

應該唔會入貨，因為好似唔係好吸引
1. 太專，加上玫龍、理文都有做白面牛卡紙
2. 唔係好知佢地各自既selling price，會唔會玫龍可以scale of economie 同龍頭既power

2007-11-29 投資策略

黎緊既投資策略
1. 當然係儲錢等跌市，預計係兩年內HSI 會跌番落24000 水平，到時會選購銀行、地產、食品股
2. 未來長線投資既方向都係銀行、地產、食品股，能源股亦都會考慮
3. 亞洲，尤其係新興市場，都係未來重點出擊既方向

個別策略
1. 繼續入工商銀行 (1398)，寄望佢變做HSBC
2. 係低位 ($130) 時候入HSBC
3. 重汽會hold 幾年，直至demand (及profit) 增長收窄
4. 地產股要研究下邊隻係海外(尤其係國內) 最有land bank 先去考慮
5. 食品係穩定既消費品，無論係好景定唔好景食量都係差唔多，所以會特別留意康師傅同統一

中國重汽 機械股往績極佳 可認購

講下點解當初想買中國重汽 (3808)
1. 重汽係其中一間國內最大既重型汽車公司，市場占有率有20%
2. 中國仲係開發緊，5-10年內重型汽車的需求只會有增無減，個餅只係會越整越大。
3. 不過原材料鋼鐵價格高脹，要留意
4. 做價比國外平50% ，而重汽有1/7 出口，未來預期1/3

中國重汽 機械股往績極佳 可認購 (明報) 11月 12日 星期一 10:15AM

【明報專訊】近3年，來港上市的機械股股價表現極佳，股價錄得 數以倍計升幅，相信重汽上市肯定獲得散戶青睞。事實上，04年及05年上市的濰柴（2338）及中國龍工（3339）至今累升6.09倍及9.58倍。至 於06年上市、生產機脇的友佳國際（2398）亦升4.49倍。

定價昂貴 不宜上市高追

如此往績，加上中國重汽獲長江實業 （0001）、鄭裕彤 、中國人壽 （2628）等8家機構投資者入股，已令貨源歸邊，有利股價炒上。

無疑中國增加生產重工業之比重，對重型貨車產銷需求有增無減； 加上內地高速公路愈來愈多，自然會用上更多重汽運貨。可是重汽招股索價始終昂貴，據本報報道指出，重汽以22.9倍至29倍市盈率招股，較濰柴逾22.5 倍市盈率昂貴；不過由於重型車市場憧憬十足，仍值得散戶以白表方式認購。

邊際利潤低 不利競爭

再者重汽與濰柴分屬同業，競爭在所難免，可是公司毛利率僅 18.36%低於後者的逾20%，萬一競爭加劇，會削弱重汽的盈利能力，這點認購時不得不防。事實上，濰柴生產引擎的技術較為成熟，亦是兩者毛利率分野所 在。據中金報告預測，未來3重汽柴早前指斥公司侵犯知識產權，都會對公司有影響。

當然重汽跌破招股價真係無expect 過，以後買股票要study 前景之外，更加要睇股價值唔值
今次佢set $12.880 可能係近期大市高開，之前有利消息炒到個市熱灑，所以重汽個價位高左

《品中資－李飛揚》中資銀行仍然綁手綁腳

11月 29日 星期四 11:16 更新

《品中資》前一期談到中資銀行股不是最頂級的中資股後，收到一些迴響，令我對這個話題有了更深刻的反思，因此，在品評個別中資銀行股之前，我仍想從宏觀角度探討一下這個話題。

「外資銀行要跟中資銀行競爭，仍是不容易的，因為中國銀監有很多方法，拖慢外資銀行在內地的發展步伐。最簡單不過的是，根據世貿規定，外資銀行由今 年起已經可以在內地全面開展業務。理論上，外資銀行應該會加快她們的發展步伐，因為她們已經「守」了很多年，是時候收成了。不過，中國銀監卻要求，外資銀 行要在內地開展人民幣業務（以內地人為對象），便先要在內地註冊一家銀行，不能以外資銀行在國外註冊的控股銀行名義申請。這樣一來，外資銀行便要經過很多 關卡才能開業；再者，這家內地註冊的銀行，資本一般不會像控股銀行那樣大，結果，外資銀行的競爭力便大打折扣了！」

以上是一位本地銀行家向我訴苦時所說的一番話（他負責拓展內地業務）。這番話令我有兩個即時想法，一是中資銀行仍然未夠實力跟外資銀行競爭，通俗一 點說就是「不夠班」；二是中資銀行這一兩年仍然是「受保護動物」，但我們卻可以從這一兩年的表現，推算到哪一家中資銀行會在未來十年跑出來！

＊中資銀行易受政策影響＊
因此，這位本地銀行家的說話，沒有動搖我對中資銀行股不是頂級貨的觀點，反而強化我這方面的看法。

另外，還有一個重要因素，令我不敢太看好中資銀行股的表現，而這一點也是我上次品評中資銀行股時沒有提出的，就是中資銀行相較中資保險公司更受政府政策影響。這也很易理解，因為銀行是百業之母，也是經濟的寒暑表，政府要調控經濟，很自然要借助銀行之手。

上周就有一個例子。根據內地傳媒報道，銀監會已經下達指令，要所有銀行將今年的貸款規模，控制在今年１０月底的水平，以配合國家的調控政策。中央的 意思即是說，大家今年已經做夠生意，可以提早年結。這一點在西方國家是匪夷所思的，因為這是不折不扣的行政手段（早前採用的增加存款準備金，是溫和的行政 手段，但成效不大）。

另外，由於調控需要，內地過去有幾次加息時，存款利息的加幅大於貸款利息，以吸引更多資金留在銀行體系。但從銀行的角度，她們的息差便收窄了，因為付給存戶的利息成本高於向貸款戶收回的利息收入。

我說過，內地保險公司這幾年是鬆了綁；因此，這幾年是她們的盈利高增長期，但相反地，由於經濟增長過快，這幾年內地銀行一方面鬆了，但另一方面又緊了，令到她們的經營始終不能完全邁向市場化。

＊競爭大欠缺市場領導者＊
再者，內地銀行業跟電信、石油及保險業比較，明顯沒有一家的佔有率，能夠接近或超出五成以上，就算最大的工商銀行（１３９８），也只得不足一成半的 佔有率，也因此，銀行股的供應也較多，現時就有所謂的「六行」，日後至少還有農業銀行和民營的民生銀行等排隊上市呢！在有選擇的情況下，投資者就更容易去 比較，也自然不會一面倒地去追捧某一隻銀行股，加上例如工商銀行和建設銀行(新聞 - 網站 - 圖片)（０９３９）這類股票的市值也相當龐大，如非大盤，也不能輕易推高她們的股價，因此，投資者總感到，中資銀行股漲得不及中資保險股那麼「勁」！
上是我對中資銀行股的整體評價（連同前次的觀點，包括貸款質素和公司管治仍然有待改善等），但正如我在前次的評論中說，縱使如此，也不代表沒有一隻中資銀行股值得投資。不過，大家要慎重選擇，如何選，還是要留待下次再談了！《經濟通通訊社資深分析員　李飛揚》



基本上同意
1. 大陸開放中國市場，競爭當然會增加，這更加反映出投資係新興市場的重要性
2. 正因為有政府睇住，唔會比國內銀行有咩差池，反而令我對工行更有信心，因為起碼監管上有多少保障
3. 當然，工商銀行唔係國內市場的龍頭，但我認為個餅只係會越整越大

中國工商銀行 (1398)

入左1000 股中國工商銀行 (1398) @ $5.800
1. 銀行股穩定，係長線投資既好選擇
2. 乘住大陸熱錢越來越多，工行資金充裕，而且投資係海外有相當比重
3. 短期寄望上到 $8.000，長遠其實希望佢好似HSBC 升幾倍
4. 由招股 (~$3.500) 開始至宜家升左70%，仲有大把上升空間，會繼續係6.5 既水平買入



[新聞]美林調高中國工商銀行目標價 (明報) 10月 26日 星期五 12:55AM

投資銀行美林調高中國工商銀行 (1398)(1398.HK - 新聞 - 公司資料)股的目標價，由原來的6.2港元升至8.4港元，幅度達35%。維持「買入」評級，指該行的內地業務穩健增長，並進軍非洲市場。

美林亦上調工商銀行2007年的盈利預測4%，及2008年和2009年的盈利預測10-14%，主要受淨利息收益率擴大、較預期高的貸款及資產增長，以及中間業務收入持續強勁。

報告稱，工商銀行收購非洲最大銀行--南非標準銀行的20%股權，雖然是次交易規模較美林預期大，但可見該銀行的拓展緊隨中國對外貿易的發展，並集中在新興市場.美林預計，收購可於2008年首季完成，相信工商銀行可受惠於中國及非洲國家之間的貿易往來。

王冬勝：明年美國存有多項不明朗因素，將影響市場

經濟通通訊社記者陳志芬２９日北京專電》匯豐銀行執行董事王冬勝於北京表示，現正評估美元大幅貶值，導致經濟於明年或大幅滑落，加上次按危機仍未徹底解決，以及美國總統大選 即將舉行，多項不明朗因素將影響美國及其他經濟體系的發展。 　　

另外，他於出席中國論壇致辭時呼籲，內地銀行不必要「一窩蜂」進行海外投資及收購，必 須持審慎態度，不能操之過急，需要投入時間進行風險評估，懂得甚麼時間說「不」及「成交」 。 　　
他又指出，匯控（０００５）持有交行（３３２８）（滬：６０１３２８）的股權比重將逐 步回復至原有的１９﹒９％水平。 　　

交銀於香港上市後，由於股權被攤薄，匯控持有其股權降至１６﹒８％，而於兩個月前，匯 控於市場購回交銀股權，目前已回復至１９％，而匯控有意願增至１９﹒９％。


下年HSI 好有機會下跌
所以隱守突擊
留cash 當個股市真係到底個時入市