《品中資－李飛揚》中資銀行仍然綁手綁腳

11月 29日 星期四 11:16 更新

《品中資》前一期談到中資銀行股不是最頂級的中資股後，收到一些迴響，令我對這個話題有了更深刻的反思，因此，在品評個別中資銀行股之前，我仍想從宏觀角度探討一下這個話題。

「外資銀行要跟中資銀行競爭，仍是不容易的，因為中國銀監有很多方法，拖慢外資銀行在內地的發展步伐。最簡單不過的是，根據世貿規定，外資銀行由今 年起已經可以在內地全面開展業務。理論上，外資銀行應該會加快她們的發展步伐，因為她們已經「守」了很多年，是時候收成了。不過，中國銀監卻要求，外資銀 行要在內地開展人民幣業務（以內地人為對象），便先要在內地註冊一家銀行，不能以外資銀行在國外註冊的控股銀行名義申請。這樣一來，外資銀行便要經過很多 關卡才能開業；再者，這家內地註冊的銀行，資本一般不會像控股銀行那樣大，結果，外資銀行的競爭力便大打折扣了！」

以上是一位本地銀行家向我訴苦時所說的一番話（他負責拓展內地業務）。這番話令我有兩個即時想法，一是中資銀行仍然未夠實力跟外資銀行競爭，通俗一 點說就是「不夠班」；二是中資銀行這一兩年仍然是「受保護動物」，但我們卻可以從這一兩年的表現，推算到哪一家中資銀行會在未來十年跑出來！

＊中資銀行易受政策影響＊
因此，這位本地銀行家的說話，沒有動搖我對中資銀行股不是頂級貨的觀點，反而強化我這方面的看法。

另外，還有一個重要因素，令我不敢太看好中資銀行股的表現，而這一點也是我上次品評中資銀行股時沒有提出的，就是中資銀行相較中資保險公司更受政府政策影響。這也很易理解，因為銀行是百業之母，也是經濟的寒暑表，政府要調控經濟，很自然要借助銀行之手。

上周就有一個例子。根據內地傳媒報道，銀監會已經下達指令，要所有銀行將今年的貸款規模，控制在今年１０月底的水平，以配合國家的調控政策。中央的 意思即是說，大家今年已經做夠生意，可以提早年結。這一點在西方國家是匪夷所思的，因為這是不折不扣的行政手段（早前採用的增加存款準備金，是溫和的行政 手段，但成效不大）。

另外，由於調控需要，內地過去有幾次加息時，存款利息的加幅大於貸款利息，以吸引更多資金留在銀行體系。但從銀行的角度，她們的息差便收窄了，因為付給存戶的利息成本高於向貸款戶收回的利息收入。

我說過，內地保險公司這幾年是鬆了綁；因此，這幾年是她們的盈利高增長期，但相反地，由於經濟增長過快，這幾年內地銀行一方面鬆了，但另一方面又緊了，令到她們的經營始終不能完全邁向市場化。

＊競爭大欠缺市場領導者＊
再者，內地銀行業跟電信、石油及保險業比較，明顯沒有一家的佔有率，能夠接近或超出五成以上，就算最大的工商銀行（１３９８），也只得不足一成半的 佔有率，也因此，銀行股的供應也較多，現時就有所謂的「六行」，日後至少還有農業銀行和民營的民生銀行等排隊上市呢！在有選擇的情況下，投資者就更容易去 比較，也自然不會一面倒地去追捧某一隻銀行股，加上例如工商銀行和建設銀行(新聞 - 網站 - 圖片)（０９３９）這類股票的市值也相當龐大，如非大盤，也不能輕易推高她們的股價，因此，投資者總感到，中資銀行股漲得不及中資保險股那麼「勁」！
上是我對中資銀行股的整體評價（連同前次的觀點，包括貸款質素和公司管治仍然有待改善等），但正如我在前次的評論中說，縱使如此，也不代表沒有一隻中資銀行股值得投資。不過，大家要慎重選擇，如何選，還是要留待下次再談了！《經濟通通訊社資深分析員　李飛揚》



基本上同意
1. 大陸開放中國市場，競爭當然會增加，這更加反映出投資係新興市場的重要性
2. 正因為有政府睇住，唔會比國內銀行有咩差池，反而令我對工行更有信心，因為起碼監管上有多少保障
3. 當然，工商銀行唔係國內市場的龍頭，但我認為個餅只係會越整越大